本报记者 崔文静 夏欣 北京报道

国家力倡的个人养老金，对券商来说自然也是不可错过的良机。目前，券商正从多方面积极布局。

正如中信证券相关负责人回复《中国经营报》记者所言，券商作为金融产品销售机构，一方面引入符合《关于推动个人养老金发展意见》（以下简称“《意见》”）要求，满足客户需求的金融产品，打造完整的个人养老产品体系，扩大财富管理业务规模；另一方面发挥基金投顾优势，为客户提供一站式个人养老金资产配置建议。

权益、混合类资管产品或成配置方向

在华泰资管研究中心总经理郑武看来，《意见》确立了我国养老保险第三支柱的基础制度框架，提出了符合中国国情的实施路径。对于金融业履行服务人民群众社会责任的意义重大，并将其总结为“广”、“远”和“稳”。

“广”，是指受益群体广泛。参加城镇职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加，对应的人数为4.5亿和5.4亿人。考虑税收优惠、重复计算、离退休人员、缴费意愿和推广期等因素，我们预计长期参与人数5000万~1亿人。

“远”，是指将对未来数十年产生深远影响。从劳动者个人角度，越早参与个人养老金，就能享受更长期的税收优惠，并通过复利获得更充分的养老保障。

“稳”，是指方案设计稳健。个人账户全部收益归参与人，年度缴纳上限为12000元，不仅为劳动者提供了平等的税收优惠机会，而且未来人力资源和社会保障部与财政部可以根据社会发展水平和养老保险体系等因素，适时调整缴纳上限。对资本市场而言，有望提供细水长流的万亿级长期资金。

中金公司张帅帅等在其研报中预测，第三支柱个人养老金制度短期内约带来 1.24万亿元资金，中长期至建设成熟期更是可望带来18万亿至27万亿元的增量资金。他提到，三支柱账户资金将有机会自由配置银行理财、公募基金、商业养老保险等各类资产管理产品，资管产品竞争力成为逐鹿三支柱资金的首要关注点。

张帅帅等同时判断，权益、混合类资管产品可能成为三支柱主要配置方向，并认为产品谱系的丰富程度、产品扎实的业绩表现，将成为中长期决定个人养老金市场份额的关键。依靠单一品类产品发展的资管机构，可能无法充分对接投资者多元化的投资诉求，从而错失三支柱养老金需求爆发所带来的时代红利。

中信证券相关负责人亦认为，个人养老金作为长期限性质的资金，相较于前两支柱偏向资产保值增值的配置偏好，三支柱投资更加注重增加个人养老的投资回报水平。参照海外经验，权益类、混合类资产有希望在未来占据主要配置。随着更多资金的逐步进入，权益市场将迎来长期可持续的发展。

券商多方布局个人养老金服务

正如多位受访者对记者所言，公募基金市场广阔，目前券商也正在通过申请公募基金牌照或者设立基金子公司、资管子公司等方式，进一步发力公募基金业务，以在广阔的公募市场中分得一杯羹。在个人养老金制度上，券商参与其中同样主要借助于公募基金渠道。

中信证券资管相关负责人告诉记者，《意见》规定了个人养老金资金账户可用于购买符合规定的金融产品的范围，其中作为券商能够参与其中的是公募基金，券商发行的公募养老FOF产品属于该范畴。具有公募基金业务牌照的券商或资管子公司通过发行公募养老FOF产品，为个人养老金提供更多投资选择。此外，根据《意见》，个人养老金资金账户可以由参加人在符合规定的商业银行指定或开立，也可以通过其他符合规定的金融产品销售机构指定。券商作为金融产品销售机构，一方面引入符合《意见》要求，满足客户需求的金融产品，打造完整的个人养老产品体系，扩大财富管理业务规模；另一方面发挥基金投顾优势，为客户提供一站式个人养老金资产配置建议。

该负责人同时指出，中国个人养老金投资在建立初期，《意见》规定参加者应当开立一个本人唯一的个人养老金资金账户，用于缴费、归集收益、支付和缴纳个人所得税。借鉴海外发达国家个人养老金投资经验，美国个人养老金账户（简称IRA）允许参加者在银行、基金公司、保险公司、证券公司和其他金融机构开立多个账户进行投资，投资范围包括共同基金、股票、债券、ETF、寿险公司、期权、房地产等。以富达基金为例，由于拥有经纪商资格，故能够为IRA账户提供自身和非自身发行的各类共同基金、股票和债券等，并能提供投资顾问服务。从长远来看，随着第三支柱资金规模扩大、个人养老投资者参与度提高和个人投资者素质的提升，券商有望通过发挥经纪业务优势和专业投研能力优势，在为客户提供财富管理服务、提供多种产品和投资标的选择的同时，实现从大类资产配置、市场风格轮动到个股个券，从宏观到微观的投资建议，更加深入全面地参与个人养老金的投资管理。

中信证券是唯一一家拥有养老金业务全牌照的券商。中信证券正在积极筹备设立资管子公司，并在监管允许条件下，积极申请公募基金牌照。

华泰证券资管同样对养老产业发展高度关注，本次养老金发展《意见》出台后，华泰证券资管迅速开展了研究评估。其相关负责人表示，从产品布局来看，虽然存续产品中暂无养老公募产品，但在前期进行了较多布局储备工作。一方面，逐步发展并形成较为成熟的公募基金投资策略，持续拓展以公募基金为核心投资标的的私募FOF系列产品，为公募养老FOF打下基础；另一方面，同步储备公募养老FOF产品，拟定制度、部门架构准备、关注市场潜在需求等。

该负责人表示，未来，华泰证券资管将持续推进以个人养老金制度为基础的资产管理业务，产品设计层面将进一步做好研究储备和布局规划安排，以公募养老FOF为例，技术方面目前较为成熟，在产品申报前，公司将做好内部培训；投教宣传方面，将持续推动各分支以及通过线上宣讲等方式传递养老目标投资理念，进一步做好投教沟通工作，培育投资者长期投资理念。

根据《意见》，除券商以外，银行、保险、公募等同样可以参与个人养老金。与之相比，券商的优势在哪里？

在中信证券上述负责人看来，券商的优势集中体现在两方面：“第一是完善的投研体系建设和高素质的投研团队。第二是券商具备强大的投顾团队，作为金融产品代销机构，可以为个人养老金参与者提供更全面的服务。近年以来券商积极开展基金投顾的试点工作，长期内随着三支柱参与者的增加和养老产品的丰富，个人养老金投资者对投顾业务的需求也将相应增加。中信证券持续强化投顾队伍的培训，策划、组织及实施各类投资者教育活动，设计、制作投资者教育宣传产品，以做好投资者教育工作，这对未来提高个人养老金投资者金融素养，助力中国养老体系走向成熟具有推动作用。”